贵州茅台昨晚发布2018年年报。其净利润同比增长30%，分红增长近40%。这不是土豪，是贵族！当然，股价在a股也是贵族。
大致来说，力场君总结了茅台的三大亮点：1。运营现金流同比增长近一倍；2.毛利率创新高；3.第四季度单季净利润明显超过全年平均水平，趋势向好。这些都是令人振奋的数据。
对于这些一般的数据，力场就不多说了。毕竟少不了券商投研报告和市场分析师的专业解读。君从纯财务分析的角度，对茅台的财报数据提出了三个问题，我没看懂。也希望借此机会讨论，请教专业人士。
1、预收账款占比剧烈波动，原因是什么？
2018年，茅台营业额同比增长26.43%，而年末预收账款由去年的144.29亿元下降至135.77亿元。事实上，回顾贵州茅台近10年的财务数据可以发现，这背后的原因是什么？
一般来说，如果一个公司的财务结算政策稳定并严格执行，预收账款占营收的比例应该不会波动这么剧烈。茅台通过调整预收账款操纵利润是真的吗？茅台这么做的目的是什么？
2、2018年利息收入为何大幅减少？
从各种财报披露的数据来看，2017年和2018年各季度，茅台的货币资金余额都在稳步上升，即2018年的平均货币资金余额将多于2017年。
但与此同时，贵州茅台2018年收到的银行存款利息收入仅为1441.08万元，而2017年为6068.74万元，仅为去年的四分之一。有什么问题？
对此，茅台在年报第112页披露：“公司绝大部分资金不直接存入商业银行，而是归集于公司控股子公司贵州茅台集团财务有限责任公司进行集中管理，使资金运行更好，在风险可控的前提下实现利润最大化。”
从这份声明来看，茅台将大部分剩余资金存放在集团财务公司，而不是银行，导致银行存款利息大幅减少。然而，年报中所说的“在风险可控的前提下实现利益最大化”，这种利益体现在哪里呢？可以肯定的是，不在投资收益这个科目里。应该体现在哪里？
3、系列酒的产销量是否正常？
君翻阅最近五年的年报，贵州茅台从2016年年报开始单独披露贵州茅台及系列酒的产销情况；单看系列酒，2016年产销量分别为20575.44吨和14026.70吨，2017年分别为20959.02吨和29902.84吨，2018年分别为20545.06吨和29774.46吨。
也就是说，最近两年茅台系列酒的销量已经明显超过了当年的产量，也就是说最近两年茅台系列酒的成品库存有所减少。年报显示，该系列酒主要有茅台王子酒、茅台迎宾酒、赖茅酒等。
茅台在2018年年报第112页提到了几点：1。为了保证公司的可持续发展，每年都要保留一定量的基酒。按照茅台酒的工艺，当年生产的茅台酒至少五年不能卖。2.茅台酒是用不同年份、轮次、浓度的基酒勾兑而成的，所以某一年的基酒可能会在未来几年作为产品出现。3.系列酒的产品形成过程与茅台酒相似。
从这一表述来看，李丽君认为，茅台酒产销的正常表现应该是年产量大于销量，超额部分将为未来销售规模的增长提供基础和空间。这一点在核心产品贵州茅台上也有所体现，但系列酒并非如此，至少最近两年是这样。原因是什么？
君坦言，我对贵州茅台的了解远没有很多市场人士那么深刻和透彻。以上三个问题，我是单根据财务数据提出来的。也许在专业市场人士看来，这些问题都不是问题，甚至可笑，但力场君诚心求教，希望得到合适的解释；我相信不仅是我，很多投资者都想知道答案。
本文来源于基本力场。
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