原标题《舍得酒业跌停：亮眼中报竟成爆雷导火索！？》 　　

　　

　　上复星的意愿能“复兴”吗？ 　　

　　

　　放弃，放弃，放弃。郭广昌深谙此道。 　　

　　

　　 　　

　　

　　2020年底，郭广昌的豫园股份支付45.3亿元，买入舍得集团70%的股份，间接持有舍得酒业29.95%的股份。 　　

　　

　　在这半年多的时间里，粗略估计郭广昌在酒业赚了150多亿。郭广昌不仅大赚了一笔，还摆脱了“泥潭”。在复星旗下大量超市和餐饮渠道的加持下，推动了舍得酒业的营收增长。 　　

　　

　　股价方面，过去一年，舍得酒业累计涨幅近6倍，最高涨幅一度达到860%，远超其他白酒。但由于难怪舍得酒业董事长张树平将之称为福星高照。公布的业绩没有超出之前的预期，且股价早在之前的预测兑现，导致舍得酒业涨停，报204元/股。 　　

　　

　　 　　

　　

　　那么，舍得酒业是否在逆袭之路上？ 　　

　　

　　

01 “福星高照”，舍得翻身

　　

　　

　　在今年的春季糖酒会上，张术平表示，“我愿意欢迎复星豫园成功入驻，迎来了美好的未来。” 　　

　　

　　喜悦之情溢于言表。这并不奇怪。近一年多来，资本市场最火的赛道之一就是白酒行业，舍得酒业就是“大众炒鸡”之一。 　　

　　

　　昨晚，舍得酒业发布摘帽后的首份半年报显示，今年上半年，舍得酒业实现营业收入23.91亿元，同比增长133.09%，实现归母净利润7.35亿元，同比增长347.94%，业绩完全落在此前的预期之内。 　　

　　

　　 　　

　　

　　结合一季报看，舍得酒业今年二季度营收13.63亿元，同比增长了119.13%；实现净利润4.34亿元，同比增长216.79%。而与舍得酒业今年第一季度相比，二季度营收环比增长32.62%，净利润环比增长43.62%。 　　

　　

　　要知道，春节第一季度是白酒销售的传统旺季，第二季度是白酒销售的淡季。所以一般来说，白酒企业第二季度的营收和利润会低于第一季度。但从舍得财报可以发现，其第二季度业绩和利润表现亮眼，成为行业内为数不多的连锁利润增长的公司。 　　

　　

　　半年报还显示，舍得酒业现金流也大大改善，今年上半年经营活动产生的现金流量净额 8.72亿元，比上年同期大涨15倍多。 　　

　　

　　然而，辉煌的业绩背后却有着“辛酸的历史”。如果往前看，舍得酒业股价在2017年达到51.02元/股的高点后，直到2020年年中才再创新高。同期，茅台、五粮液、酒鬼酒等的股价。早在2019年就持续创出历史新高。 　　

　　

　　这是因为两年前，舍得酒业大股东天洋控股因房地产业务经营不善，挪用公司资金约40亿元从事房地产开发，拖累了公司发展。直到2020年底，资金链断裂、走投无路的天洋将拍卖所持有的舍得酒业股份，由复星集团收购。 　　

　　

　　随着复星入驻，老管理层班子重新更换，舍得酒业的经营迅速被拉回正轨。这也是为什么张树平将复星称之为福星。 　　

　　

　　更重要的是，复星旗下有大量的渠道资源，可以帮助舍得推动终端销售。例如，复星旗下的连锁百货公司百联股份，连锁餐饮公司豫园股份等等，都可以在短期通过拓宽销售渠道的方式，推动舍得业绩大增。 　　

　　

　　这也反映在数据中，从财报来看，今年上半年舍得在各个渠道全方位爆发：批发代理实现收入20.15亿元，同比增长153.57%；电商销售实现收入1.79亿元，同比增长233.47%。新增经销商643家，报告期末共2044家，较一季度增加103家。. 　　

　　

　　开春期间，郭广昌还出现在舍得酒业的千商大会上，为其站台助威。“我们愿意让经销商赚钱。并且有意愿的发展，希望大家都能赚大钱，实现财务自由，然后我们就可以一起喝好酒，和璀璨的星空一起享受幸福的生活。” 　　

　　

　　所以，舍得酒业的业绩和股价能在不到一年的时间里成功翻盘，成为白酒行业最靓的“仔”。. 　　

　　

　　

02 舍得站在“次高端”风口

　　

　　

　　如果说复星是酒业的“救命稻草”，那么中高端白酒市场的高度繁荣则为其业绩重回增长提供了“好时机”。 　　

　　

　　数据统计，白酒行业产量从2016年的1358.4万吨，下降至2020年740.7万吨，足足下降了45.5%，但这并没有影响茅台的供不应求，也没有影响五粮液、泸州老窖等酒企业绩持续 　　

新高。

　　

核心在于，在少喝酒、喝好酒的潮流推动下，中低端酒企业绩下滑，高端、次高端酒企的业绩迎来了大牛市。

　　

根据华安证券数据，2015年高端白酒、次高端白酒市场规模分别由500亿元、170 亿元，增长至2020年末的1500亿元、700 亿元，年化复合增速分别为25%、34%，同期，中端、低端白酒市场容量年化复合增速约为-3%、-9%。

　　

可以看到，高端、次高端白酒的市场增速迎来了爆发式增长，其中，次高端白酒五年复合增长更是高出高端白酒9个百分点。这背后的核心原因是，高端酒产能不足，次高端酒成了其溢出效应的最大受益者。

　　

简单来说，茅台酒每年三万多吨的销量，远远不能满足消费者对高端酒的需求，这导致终端零售价格飙升，而其溢出的大量需求，就由其他高端酒企、次高端酒企顺势承接。要知道，其他次高端酒企的销量每年也不过几千吨，只要可以吃掉一点点高端酒的溢出需求，这些次高端酒企业绩就会有非常明显的提升。

　　

再回到舍得酒业来看，公司刚好卡位次高端酒，上半年中高档酒收入大涨149.01%至18.77亿元。

　　

　　

除了舍得酒处于次高端酒的风口之外，公司自身也是“川酒六朵金花之一”。在1989年第五届国家级名酒评选中，舍得酒业旗下沱牌曲酒成功入围成为17种名酒之一。而沱牌在中低端价位带优势突出，上半年低档酒收入增长235.52%至3.17亿元，实现高档、低档两开花。

　　

所以，过去五年舍得酒业虽饱受大股东挪用资金、掏空公司的摧残，但收入也保持了近一倍增速。原因在于，舍得酒业卡位次高端，加上历史沉淀出的品牌底子够厚，天洋并没有动摇公司的根基。也是复星斥资买下舍得酒业的关键。

　　

而复星入驻后，重新梳理管理层，发力渠道建设，公司的业绩便可以大幅提升。不过，与茅台五粮液由品牌推动销量增长不同，舍得酒业的销量大增，主要还是由渠道推动。

　　

03 尾声

复星确实给舍得带来了非常积极的变化，这点从股价和业绩也已经体现。

　　

某种程度上，舍得酒业现在的业绩是在吃复星带来的资源红利，尤其复星推动公司渠道数量爆发式增长。

　　

但这不是长久之计，舍得酒业的长期业绩增长还是需要产品受到消费者的认可才行，不然靠着资源带来的渠道拓宽，推动业绩增长也只能是脉冲式的。

　　

而次高端酒企、高端酒企业绩长期稳健增长，核心在于能否培育出受消费者认可的大单品，例如茅台的飞天、五粮液的普五、泸州老窖的1573。

　　

　　

还有近两年业绩大增且受到资本市场认可的酒鬼酒，也是因为高端大单品内参，逐渐受到部分消费者的认可，所以业绩、股价一飞冲天。

　　

但这两家酒企业绩增长的逻辑却有所不同，舍得酒业的业绩增长主要是复星入驻之后，开始重新梳理管理层，推动渠道快速扩张带动整体销量增长所致，而酒鬼酒主要是高端酒内参逐渐受到部分消费者认可，推动业绩增长。

　　

从白酒高端化层面的竞争来看，如果说产品质量、渠道布局是高端白酒的生命，那么品牌无疑是高端白酒的灵魂。

　　

尽管舍得酒业扬长避短，靠大量老酒储备喊出老酒战略，但要知道品牌才是核心，不过这也并非一朝一夕之事。

　　

回归股市来说，舍得上半年的业绩确实不错，但是在当下科技+新能源的行情下，白酒板块净流出比较厉害，以及舍得预告早就已经发了，现在只是出了正式的，无法超越预告带来的影响。所以这份财报对公司基本面判断基本没有太大影响，但是舍得酒业公司估值水平不具有明显优势，股价有形成顶部的可能。

　　

还有就是数据显示，公司第二大股东四川省射洪广厦房地产开发有限公司二季度末的持股数为890.48万股，较一季度末减持了287.3万股；以及位列公司第四大股东的是私募机构云南卓晔投资管理有限公司-卓晔1号基金。该机构于二季度减持了60.3万股，这已是其连续3个季度减持。大股东纷纷减持也是导致今日股价大跌的一个因素，说明大股东认为公司估值过高，这势必影响短期走势。

　　

对于看好舍得全国化过程的投资者来说，接下来就是期待三季度财报和年报了。而对舍得酒业来说，如何打好手里的“老酒”牌，在高端化方面进一步突破是关键。

　　

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